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程实:基于对均衡汇率测算,人民币有效汇率不存在长期贬值的基础,人民币将以渐进贬值方式趋近长期稳定水平。
“一切有为法,如梦幻泡影,如露亦如电,应做如是观”。如何看待经济世界?这一直是个充满哲学思辨的问题。经济世界的一切现象,既有其内生机理,又是市场上全部力量相互作用的结果。经济现象,本质上是虚幻的,任何固有的经济理论对于短期现实的解释力总在不停衰减;经济幻象,往往又是短暂的,一切执念和误解,最终都将烟消云散,这恰是经济学均衡思维在长期中依旧充满活力的根本原因。
用均衡思维审视当下人民币汇率,长期均衡依稀可见,但短期中贬值预期却幻变成一种心魔:没有原因,或不需要原因,人民币将急速、大幅、持续贬值似乎已成一种心照不宣的默契;没有目标,或不需要目标,人民币汇率似乎就将由此滑入到贬值无休的深渊。贬值预期的存在,是合理的;贬值心魔的异化,是非理性的。打破魔障、客观思辨,需要理清逻辑、认识常识、尊重现实。
贬值预期何谓心魔?
首先需要明确的是,汇率是一个复杂的经济变量。谈论一种货币贬值,需要区分双边汇率还是有效汇率。前者是两种货币的比价,后者是一种货币对一篮子货币双边汇率的加权综合比价。很显然,人民币兑美元是一种特定的双边汇率,美元指数和人民币有效汇率是一种货币综合汇率。对于人民币资产和人民币国际化而言,人民币兑美元汇率和人民币有效汇率都是重要的,甚至,长期中后者更加重要,但市场往往重视前者而忽视后者。为什么说贬值预期是一种心魔?原因有三:
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